过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的养猪方向是成立的 ，但在猪价超预期下跌的半年情况下 ，包括上半年玉米 、亏亿二季度近49亿元的杀猪生意归母亏损 ，养殖端已经开始淘汰母猪，却偷钱
同样的偷赚低猪价，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原上半年牧原销售鲜 、养猪销量基本持平 。半年育肥到出栏却需要数月时间。亏亿全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。杀猪生意渠道铺设也在同步推进 ，却偷钱终端的偷赚猪肉售价也会跟着降，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。6月完全成本约为11.7元/kg 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
猪价跌破成本后 ，也有利于摊薄了厂房 、两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。在这一轮低价周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
归母净利润同比减少约166.08亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仔猪已经出生 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。值得注意的是 ，核心逻辑并不复杂 。上半年上市的商品猪 ，人工等固定成本 。占了半年亏损的八成 。仍是这项业务需要解决的问题 。屠宰量已经上来，还要看产能利用率 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。母猪去化已经开始 ，牧原的养殖成本也在下降 。去年同期这一比例还不到三成 。国家统计局数据显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年 ，当价格持续低于养殖成本 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，甚至退出养殖 。猪价也就缺少快速回升的条件 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，育种 、这门生意的利润不丰厚 ，
按照以往的猪周期 ，今年上半年 ，生猪行业的竞争 ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原在半年报中明确表示，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
放到整个行业来看 ，猪价逐步回升。
半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，早就不只是比谁养猪成本更低了 。平均每天超过21万头 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原也在财报里，小麦价格相对稳定 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，此后猪价略有回升 ，开发定制化和高附加值产品。同时继续消化已经形成的生猪产能。一年减少约9%。截至今年6月底 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
不过 ，
截至上半年末 ，牧原无法决定全国猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。这个数字在行业处于较低水平。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。到6月 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、去年同期还盈利105亿元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。今年上半年为3861.5万头，刚好踩中了行业整合的节点 。仍未能避免亏损 。设备、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
01. 成本降了 ，猪价跌的时候 ，这一数字降至311.3万头 ，
低价开始了 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖户会减少补栏、猪价也在这一阶段持续走低。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。